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日本经济的未来(小林俊介)

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主持人苏学静:接下来是日本大和研究所的经济学家小林俊介先生。这次我们邀请了大和研究所和我们开这个中期战略会议,主要是因为今年年初我和江主席一起访问了日本。在一周的时间里,我们拜访了大和证券的多位领导人,给我们的印象是,过去几十年日本的许多经济变化,以及当时资本市场的变化,对我们都有很大的启发。意义。虽然今天的话题是关于未来的,但我们也希望小林俊介先生在后面的圆桌会议上,或者在演讲中,给大家简单介绍一下我们所谓的“迷失”的1989年到2000年。十年,”或者在那个更困难的时期发生了一些变化。

小林俊介:今天很荣幸有机会向大家介绍情况。一方面,我想向大家介绍一下全球宏观经济形势。另一方面,我想告诉大家日本经济和金融市场的前景。

从全球宏观经济来看,世界经济整体在负面因素的压力下正在经历低增长,但由于这些负面因素,利率很低,风险也很低。所以,现在我们处于全球范围内的“温水”状态。相比之下,美国经济并不是特别强劲,我们不能祈祷美国经济能够引领世界经济大幅增长。因此,全球范围内的低速增长和低利率是未来一段时间的趋势。以美国为基地的经济实际上并不是一件坏事。对美国货币紧缩的担忧现已消退,金融市场将恢复平静。此外,与去年相比,新兴市场普遍见底。

对于日本的经济和金融市场,我认为它处于整合状态。从企业板块来看,处于增长乏力的状态。虽然总体情况不好,但还是有好的地方和不好的地方。例如,与那些耐用消费品一样,消费可能会被低估。但服务、电信、半耐用消费品(包括服装、快消品等)还是不错的。在社会投资方面,硬件方面的投资会减少,但IT软件方面的投资需求仍然比较旺盛,以提高效率,这是日本经济的前景。我们在思考和投资经营战略时,基于这两个方面做出综合判断是非常重要的。

1. 全球宏观经济

从经常项目和支出来看,美国的经常项目和支出不断扩大。但是,由于页岩气的勘探,美国现在已经从石油的净进口国变成了石油的净出口国。因此,美国提供全球需求,各国从对美出口中受益。但作为全球需求创造者的美国,现在已经进入了低增长期。唯一推动增长的私人消费正在增长,但增长率正在下降。这是由于工资增长率的变化,这源于企业盈利能力不佳。. 因此,大家对未来工资增长的预期会下降。我认为未来美国的消费会逐渐下降。除此之外,美国 经济在五到十年的中长期周期内走向成熟。我们可以看到存量设备投资的增长,其经济增长率和潜在增长率基本一致,五年来资本存量的增加支撑了美国的经济发展。到2015年,潜在增长率大概在3%左右,经济有望超过潜在增长率。

从长期来看,美国经济已经成熟,现在还没有引擎推动美国经济加速增长。随着美国经济放缓,利率将下降,美元将走弱。但是,让我们看看,美国的汇率不仅是由基本面决定的,还有很多政治因素。美元作为一美元,一般有一个四年、八年的周期,从强到弱。当民主党掌权时,因为是大政府和大支出,它支撑了美元的强势。因为他的金融融资依赖国外,他希望降低国债收益率,减轻自己的偿债负担。但如果美元太高,就会压缩企业利润,所以当共和党掌权时,它将改变财政部长来指导货币政策。在过去的 40 年里,这种情况反复发生。我们看看目前的情况,现在已经转向美元贬值。特朗普特别强势,作为民主党人,因为美元升值,他已经不能再为特朗普得分了。也就是说,特朗普越强,希拉里就越弱。我认为很难预期美元会继续走强。这是明白无误的。较弱的希拉里是。我认为很难预期美元会继续走强。这是明白无误的。较弱的希拉里是。我认为很难预期美元会继续走强。这是明白无误的。

另外,美国经济下滑、低利率、美元贬值是趋势,但对世界经济来说是不是坏事?目前,美国以债券的形式向全球募集资金,以股权投资的形式向海外提供资金。如果考虑以美国为核心的全球信贷形势,如果美国仓促加息可能引发美元升值,资金将从新兴国家流向美国。也就是说,从两年前到去年,美国经济走强,给新兴国家带来了巨大冲击,也就是所谓的“反向脱钩”现象。但如果美国经济下滑,对美国货币紧缩的担忧现在就会减弱,结果,从国外流向美国的资金就会减少,

经合组织推出的经济领先指数显示,美国经济在2013年9月之后预计会比较强劲,大家都担心美国会收紧货币基础日本经济未来发展趋势,因此新兴国家的资金外流会给经济带来好处。新兴国家。震惊。但新兴国家已经触底反弹。如果是这样,他们不会继续收紧货币政策,而是会进入货币政策宽松阶段。我们看过去几个月,发达国家的经济增长正在放缓。正因为如此,新兴国家反而加强了。现在出现了两者差距在缩小的情况。下一步是什么?新兴国家触底反弹的现象将更加明显。

从日本的经验来看,1980 年日本的潜在增长率正在下降。日元的快速升值是由广场协议引起的。对于经济增长而言,货币政策和财政政策的宽松导致泡沫经济随后泡沫破灭。之后进行泡沫后处理:债务约100万亿日元。泡沫经济对日本经济产生了两方面的影响。一是设备投资和消耗停滞;二是资产价格暴跌后金融机构破产导致市场信用下降。但政府干预可以缓解金融机构和信贷的崩溃。例如,2008年美国危机的崩溃是通过政府的干预解决的。过渡期,有可能进入相对低增长的局面。其中,政府注入资金和处置不良债券会带来资金压力,公共投资和政府预算可能会产生负面影响。在这个过渡时期,必须克服设备过度投资,减少过剩产能。如果能做到这一点,未来的路会更好。

2. 关于日本经济和金融市场

在谈论日本经济之前,让我们先谈谈负利率。日本引入了负利率,我认为效果不佳。首先是银行的融资成本现在没有降低。日本金融机构,尤其是银行的负债,基本都是存款。降低存款利率难度很大,其融资成本不会低于零。这种负利率政策不会达到预期效果。其次,它强化了投机行为。从日本短期国债收益率曲线来看,利率水平远低于政策利率。在过去,它不能降低。现在实行负利率政策,市场预计未来会下调。所以,卖出外国债券或日本股票,买入日本政府债券是最佳选择。日本央行原本希望股市上涨日元贬值,但是大家都预计未来国债利率会上升(并投资日本债券),所以现在日元升值,股市正在下降。最后,利率不能一下子降下来,如果降了,那就没有出路了,我认为这就是日本央行政策的弊端。所以日元现在正在升值,而股市正在下跌。最后,利率不能一下子降下来,如果降了,那就没有出路了,我认为这就是日本央行政策的弊端。所以日元现在正在升值,而股市正在下跌。最后,利率不能一下子降下来,如果降了,那就没有出路了,我认为这就是日本央行政策的弊端。

在这种情况下,日本经济未来将在零利率的状态下实现零增长。行业可以分为两部分,两者在投资需求上都是有选择性的。在审视日本经济时,这是非常重要的一点。例如,采矿业的生产指数一直表现不佳。生产低迷的背景是库存调整。这部分也是进退两难的局面。2015年景气度不是很好,主要是出口和库存问题。进入 2016 年,它们不再是“阻碍”方面。另一方面日本经济未来发展趋势,日本经济并没有可以带动经济发展的引擎,消费也没有被带动。虽然工资在上涨,但事实上,可支配收入没有增加,保险费和所得税的负担增加了,所以他的可支配收入没有增加,可能造成内需不足。从宏观上看,消费的表现很差,但从微观上看,也就是在消费层面,是选择性推进的。日本的就业环境近年来有所改善,主要是由于非正规就业及其小时工资的增加。曾经打工的都是家庭主妇或重新雇佣的老人,他们在通讯和医疗保健领域的消费非常旺盛。所以现在是两极分化的状态。这可能导致内需不足。从宏观上看,消费的表现很差,但从微观上看,也就是在消费层面,是选择性推进的。日本的就业环境近年来有所改善,主要是由于非正规就业及其小时工资的增加。曾经打工的都是家庭主妇或重新雇佣的老人,他们在通讯和医疗保健领域的消费非常旺盛。所以现在是两极分化的状态。这可能导致内需不足。从宏观上看,消费的表现很差,但从微观上看,也就是在消费层面,是选择性推进的。日本的就业环境近年来有所改善,主要是由于非正规就业及其小时工资的增加。曾经打工的都是家庭主妇或重新雇佣的老人,他们在通讯和医疗保健领域的消费非常旺盛。所以现在是两极分化的状态。主要是由于非正规就业及其小时工资的增加。曾经打工的都是家庭主妇或重新雇佣的老人,他们在通讯和医疗保健领域的消费非常旺盛。所以现在是两极分化的状态。主要是由于非正规就业及其小时工资的增加。曾经打工的都是家庭主妇或重新雇佣的老人,他们在通讯和医疗保健领域的消费非常旺盛。所以现在是两极分化的状态。

设备投资也很强劲,企业的投资意愿也很强,但也存在差异。重工业较弱,而其他一些电子工业则强。设备方面,由于出口不景气,设备开工率不足。为了减少劳动力,很多企业也在加大对节能研发的投入,比如使用IT和机器人。关于劳动力短缺,未来实际上会出现结构性问题。因此,这种用工荒对于企业的经营还是会有一定的支撑。

想说的很多,但是时间比较有限,下面做个总结。

全球经济的低增长是一个负面因素,但正是由于这个原因,我们现在看到了低利率、美元贬值和新兴国家的企稳。整个业务的收入没有增长,但有好的和坏的领域。如果我们把握好两极分化的情况,对我们的投资和职业规划都是非常有利的。

以上是我给你的介绍。谢谢你的聆听。

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